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分析称债券经理并不能轻易跑赢市场

发布时间:2019-08-15 11:55:36 编辑:笔名

和讯债券消息 据媒体报道,去年投资者将他们近三分之二的新固定投资组合交给了债券经理。2300亿美元的资金流入了主动管理式,而只有630亿美元流进了债券基金。

为何这些投资者将钱转交给了债券经理?当然是因为过往的表现。去年,79%的中期债券基金——包括5-10年期政府和投资组合,根据标普道琼斯指数,击败了同期的债券指数。

过去12个月中,根据估算,中期债券基金跑赢债券指数平均1.8%;长期政府债券基金跑赢指数2.5%。

因为债券经理长期以来,都只是在奋力和整体指数打个平手,所以去年超过指数的表现简直是奇迹。但投资者需要意识到,这并非证明定律被打破了。这些基金都是主动管理式债券基金,如果没有前车之鉴,他们的表现不会超过平均值。

这些基金跟指数型债券基金做的完全不同,包括ETF。指数型基金甚至都不会去择优购买,它们只是单纯的购买某个指数中的所有投资。

在股市中,ETF基金很流行,但在债市,至少目前ETF基金处于劣势。和ETF不同,主动管理式债券基金经理不需要跟随市场,可以选择承担更大风险的高收益品种。正因如此,这令主动管理式债券基金的收益超过ETF。

2009年上半年以来,主动管理式中期债券基金的平均久期从4.4年延长至4.8年(久期越长,基金对利率的敏感度越高)。同一时期,巴克莱中期政府/信用债券指数的久期几乎没变化,从3.8年上升到3.9年。ETF基金的久期也没多少变化。

因此,主动管理式债券基金的利率风险比四年前高,购买更长期债券可以提供更高的收益率,但当利率上升时也会亏更多钱。ETF基金的风险水平与以前持平。

这还不是全部。同一时期,中期债券基金的信用质量从原先的平均A或者优秀,下滑到BBB,或者比最低的投资级评级高一些。总体而言,主动管理式债券基金经理所承担的额外风险还没爆表。

iShares的固定收益投资策略主管Matthew Tucker说,主动管理式债券基金真正的考验是“是否能在市场出现事件的时候重新定位风险。”

少数债券经理,比如 Loomis Sayles基金的Daniel Fuss,Pimco的比尔-格罗斯,他们取得了令人印象深刻的长期良好业绩。但多数的主动管理式债券基金在熊市表现不佳。比如2008年,主动管理式债券基金平均亏损4.8%,而 iShares中期政府/信用债券ETF基金取得了6.0%的回报率。

作为分散投资风险的方式,债券基金仍有一席之地。但在购买之前需要谨慎观察。(来源:华尔街见闻)

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